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經濟增長壓力放緩，政策側重點轉移，環保作為“補短板”重要一環，政策限產有望常態化。
年均廢鋼配比增加帶來的產量增量，可以彌補去產能及環保限產沖擊的產量。
房地產政策轉向，但其處于被動去庫存到主動增庫存周期，疊加棚戶區改造及租賃房建設，需求有韌性。基建作為反周期手段重要性下降，增速大概率回落。工業方面，需求有強有弱，總體平穩。
國內產能過剩與凈出口成反比，2018年凈出口仍然繼續回落，但外部經濟好轉帶來的外部需求增量會部分填補凈出口。
2017年庫存處于被動去庫存到主動增庫存階段，但11月超預期的需求使得全年主動增庫存，再度轉為被動去庫存，2018年有望轉為主動增庫存。
風險點：房地產回落超預期 置換產能產量落地速度超預期 國外產能增幅超預期
2017年市場走勢回顧及關鍵因素分析
2017年鋼材期貨總體寬幅震蕩，重心上抬。2017年螺紋鋼期貨指數年內高點4172點，最低2780點。
各類政策對鋼材的影響 隨著2016/2017年兩年的執行，去產能任務完成大半。同時去庫存方面，房地產行業有明顯改善，從2015年庫存積壓，去化周期數年到2016年部分熱點城市房地產庫存去化周期降至幾個月，進而2017年出現部分城市補庫存。從目標上看，顯然目前供給側主要任務完成度相對較低的，就只剩“去杠桿”和“補短板”。
環保問題仍然屬于供給側改革范疇內。習總書記在十八屆五中全會第二次全體會議上，提出“生態文明建設就是突出短板”。供給側結構性改革“三去一降一補”經濟工作首要任務“去產能”以及“去庫存”在完成度較高的情況下，“去杠桿”“補短板”自然就成為接下來工作的重點。其中生態文明建設又是“補短板”工作中的重中之重。可以預計環保政策執行力度只會增強，不會放松。
“去產能”背景下 產量增加
政府一方面通過“穩增長”刺激，另一方面通過供給側改革，使得鋼鐵行業生存環境得到較大改善。在清理“地條鋼”之后，部分非統計口徑內產量轉移至統計口徑內，粗鋼呈現產能下降，產量增加態勢。
中國粗鋼產量月度走勢、中國粗鋼日均產量走勢
大中型鋼鐵企業銷售利潤情況、工業及黑色冶煉壓延企業利潤率對比
螺紋鋼月度產量走勢、中厚寬鋼帶月度產量走勢
利潤的轉好一方面催生產能利用率提升，另一方面催生通過提高廢鋼配比來提升產量。2017年上半年整體配比在10%左右，到10月份基本到15%以上，按照調研的信息來看，年末提升至20%問題不大，如果2018年以廢鋼平均配比20%算，則較2017年年均配比增加5-7%，粗鋼產量增幅在4200萬噸左右，考慮到2018年去產能2500萬噸，多出2個半月采暖季限產，加上4季度到2018年上半年投產的電弧爐普遍開工可能在下半年，總體產量增幅1.6%。
政策刺激邊際遞減 需求慣性仍存
一、 下游需求增速放緩 維持增長
基建定位是用來穩定經濟，而非成為經濟的新引擎。在GDP任務達成壓力下降時，其進一步刺激動力下降。房地產行業集中度近年快速走高，而大型房企普遍采取的采購銷售策略是反周期，這將使得房地產開工投資等數據慣性維持時間增加，另一方面土地成交款待大幅走高，將使得行業整體資金偏緊。房地產開發資金來源中，來自項目銷售回款占總資金46%，如果加上占用施工單位工程款超過50%，銷售回落對資金有較大影響，此外2015至2016年，上市房企新增債務高達8520億元，存量債務期限一般為2到3年，2018年到期3375億元。但是房地產去庫存從2015年開始，已經2年多，目前庫銷比已經處于歷史地位，從庫存周期看，目前處于被動去庫存到主動增庫存階段，疊加棚改、租賃住宅將促使房地產需求仍然維持正增長。從PMI持續處于榮枯線上看，整體工業需求仍然平穩增長。
分項投資累計同比、新增固定資產投資累計同比
房地產資金來源對比 、商品房待售面積情況
國內制造業采購經理人指數、制造業指數分項指數
二、 庫存低位2018年大概率補庫存
隨著2016年黑色商品價格重心持續上行，鋼廠、貿易商整體利潤水平明顯改觀，推動資金回流中間環節，但時間較短，回流資金仍嫌不足，整體庫存2016年全年基本均為歷史低位，2017年中間環節資金回流庫存較2016年有所增加，但采暖季限產疊加趕工期導致年末庫存快速消化，整體庫存低于2016年，2018年整體庫存有望從被動降庫存轉至主動增庫存。
全國螺紋鋼社會庫存分年統計、全國熱軋卷板社會庫存分年統計
三、 出口仍偏弱
之前在產能過剩的大背景下，積極拓展海外銷路有助于緩解鋼鐵企業的經營壓力。繼2014年出口大幅增長后，2015年粗鋼出口延續高速增長的態勢，累計同比增長19.66%，隨著產能過剩程度下降以及雙反貿易摩擦，2016年粗鋼出口累積同比轉負，至-3.47%，2017年產能過剩程度進一步大幅改善，1-10月累計同比下降30.8%。由于鋼鐵行業產能實行減量置換，且總體產能在10億附近，鋼廠經營壓力相對較小，2018年出口仍然偏弱，但由于全球經濟復蘇，國外需求回暖，出口降幅有限。
鋼材供需平衡表（萬噸）
【方正中期金屬建材年度策略報告精簡版】鋼材：政策邊際遞減 鋼材價格寬幅震蕩
綜合來看，供給方面，我們認為2018年供給由于廢鋼添加比例，以及產能利用率（長流程復產及電弧爐投產）的上升，雖然采暖季限產時間延長以及去產能對產量有負面影響，但總體粗鋼產量將增長1.6%。國內需求方面，房地產方面，雖然2018年資金問題相對突出，但房地產處于被動去庫存到主動增庫存階段，且棚改及租賃房提供的增量將使這部分需求不悲觀；基建由于政策重心轉移，疊加資金偏緊格局，需求或大幅減少；工業方面，機械、汽車、家電、造船等方面有增有減，總體平穩增長，但增幅有所下降至1.3%。凈出口方面，由于供需相對均衡，鋼廠利潤預期仍然較好，在此背景下出口動力仍然不足，但世界經濟回暖外部需求增加，凈出口總體小幅下滑。庫存方面，2017年鋼材庫存進入主動增庫存階段，但11月采暖季準備不足，庫存階段性進入被動去庫存，全年庫存環比下降，2018年庫存周期有望切換至主動增庫存。我們認為建筑地產慣性增長需求及工業材將是穩定2018年鋼材需求主要推動力，但總體上鋼材邊際強度超過2017年難度較大。
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2018年鋼價潛在風險及走勢展望
2017年政府“供給側改革”取得較好的成果，政府政策側重點轉移，邊際刺激下降，鋼材供需平穩，整體寬幅震蕩。展望2018年，預計鋼價整體上將呈現寬幅震蕩的走勢，2018年全年滬螺紋指數的價格運行區間在3300-4500元/噸之間，大部分時間重心會在3500-4000元/噸之間，鋼廠利潤趨于穩定，價格保持區間震蕩。簡要依據如下：
1.鋼廠利潤好，產能無法增加，廢鋼配比持續增加，2018年平均廢鋼配比增加，進而產量增加。
2.房地產市場在經歷2年去庫存后，處于被動去庫存到主動增庫存周期，棚改及租賃住房對需求均有支撐，政策轉向影響相對較小。
3.鋼廠利潤較好，出口動力不足，凈出口繼續下降。
4.鐵礦供需沒有明顯惡化，價格平穩，且海運費成本上行，帶動總體成本上行，雙焦長協占比增加，鋼材成本相對穩定。
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